Long Straddle

In tijden waarin de verwachtingen gunstig zijn, hoeft een optiebelegger zich niet het hoofd te breken over welke strategie hij zal kiezen. Met een calloptie lift hij mee met de opgaande koers van het aandeel en door het hefboomeffect van opties zal de winst vermoedelijk vele malen groter zijn dan bij de belegger die zich beperkt tot aandelen. Maar als de economie er wat minder welvarend uitziet en onzekerheid de markten beheerst, is het tijd voor strategisch handelen. Een optiestrategie die wordt toegepast bij turbulente verwachtingen is de long straddle. Hierbij sluit een optiebelegger niet uit dat de koers van het onderliggende aandeel omhoog gaat, maar hij houdt tevens rekening met daling.

Jaarcijfers
De long straddle lijkt op het eerste gezicht weinig voordeel te bieden. Want wat kun je winnen als je als optiebelegger tegelijkertijd een putoptie en een calloptie koopt op hetzelfde aandeel, met dezelfde looptijd en met dezelfde uitoefenprijs? Het antwoord ligt besloten in de verwachting omtrent een fonds. Een gebeurtenis in de toekomst die het aandeel sterk doet stijgen of juist flink laat dalen. Te denken valt hierbij aan het al dan niet lukken van een overname, een innovatie waarvan veel wordt verwacht - maar die ook kan tegenvallen - en natuurlijk de publicatie van de jaarcijfers. Kortom, er is iets op til maar of het gaat vriezen of dooien ligt in de toekomst besloten.

Investering
De investering bij een long straddle is duidelijk: premie plus transactiekosten voor een putoptie en premie plus transactiekosten voor een calloptie. Blijft de verwachte koersbeweging uit en lopen beide opties out-of-the-money af, dan is dit het maximale verlies dat de belegger lijdt. Stijgt het onderliggende aandeel dan neemt de waarde van de calloptie toe, daalt het onderliggende aandeel dan stijgt de waarde van de putoptie. De stijging of daling moet wel zo groot zijn dat men de totale investering terugverdient en liefst er nog wat aan overhoudt.

Voorbeeld
Laten we als voorbeeld nemen de fabrikant van kantoormaterialen Desk. Door sterke concurrentie uit het buitenland en door de crisis is het aandeel al een tijd aan het kwakkelen. De situatie is gaandeweg zo zorgelijk geworden dat men alle hoop heeft gevestigd op een Chinese investeringsmaatschappij. Als de Chinezen Desk willen helpen met een kapitaalinjectie zal het aandeel daarop heel gunstig reageren. Maar besluiten de Chinezen dat Desk oninteressant is, dan is sterke waardedaling van het aandeel onontkoombaar. Het aandeel van Desk is € 4,58 waard. Een calloptie met een uitoefenprijs van € 4,70 kost € 0,12. Een putoptie met een uitoefenprijs van € 4,70 kost € 0,20. Omdat het per contract gaat om 100 aandelen zijn de totale kosten van de calloptie 100 x € 0,12 = € 12. De putoptie kost € 100 x € 0,20 = € 20. De totale kosten - los van transactiekosten - zijn dus € 32. Het aandeel Desk moet nu stijgen naar € 5,02 (6,8%) om de calloptie zoveel meer waard te laten worden dat de investering is terugverdiend. Alles wat het aandeel verder stijgt is pure winst. Zakt het aandeel onder de € 4,38 dan begint de putoptie winst op te leveren.

Nog een situatie
Tot nu toe gingen we uit van het kopen van een put en een call op hetzelfde moment. Maar een andere situatie is ook denkbaar. Stel dat u beschikt over een calloptie en dat de koers van het onderliggende aandeel een mooie stijging heeft laten zien. U twijfelt tussen winst nemen door de calloptie te verkopen of nog even te wachten op verdere stijging. Beide mogelijkheden hebben voordeel en nadeel.

• Houdt u de call dan maakt u nog meer winst als het aandeel stijgt. Maar daalt het aandeel dan verliest ook de calloptie waarde.
• Verkoopt u de calloptie dan heeft u weliswaar (een deel van) de winst veiliggesteld, maar deelt u niet mee in eventuele verdere stijging van het aandeel.

Door middel van een putoptie kunt u de tot nu toe gemaakte winst veilig stellen en toch profiteren van een eventuele verdere stijging met de calloptie. Hierbij gaat uiteraard wel iets van de winst verloren door de premie die moet worden betaald voor de putoptie, maar daar staat wel wat  tegenover.

• Stijgt het aandeel verder, dan neemt de waarde van de calloptie toe. In dat geval kunt u het geld dat is betaald voor de putoptie zien als een verzekeringspremie.
• Daalt het aandeel echter, dan verkoopt u de calloptie en neemt het putoptiecontract in waarde toe. Afhankelijk van de daling verdient u de premie voor de putoptie terug, of maakt u misschien zelfs winst in een dalende markt.

Uiteraard is er ook nog een mogelijkheid dat een aandeel na aanvankelijke stijging geruime tijd op het nieuwe hogere niveau blijft hangen. In dat geval levert de call winst op en diende de putoptie slechts als verzekering.

NextUpdate Augustus 2011 2010