Callopties en dividenduitkeringen

Dividend wordt uitbetaald op aandelen en niet op opties. Toch heeft een optiebelegger met dividend te maken. Uitkering van dividend heeft immers effect op de koers van het aandeel, en die koers is van invloed op de waarde van opties. Nu geldt voor ‘American style'-opties dat deze op elk gewenst moment mogen worden uitgeoefend (in beurstermen ‘ge-exercised'). Alle aandelenoptiecontracten die in Amsterdam worden verhandeld zijn ‘American style'-contracten. De mogelijkheid tot uitoefening voor de expiratiedatum (‘early excercise') kan verlies voorkomen als een dividenduitkering in zicht komt.

Na de uitkering van het dividend zal theoretisch de aandelenkoers de volgende dag met het dividend verminderen. Ook de callopties die zijn genoteerd op dit aandeel, kunnen minder waard worden. Dit kan een verlies betekenen voor de calloptiehouder.

Hieronder een voorbeeld waarbij we uitgaan van een aandeel met een koers van € 30, een dividend van € 2,50 en een uitoefenprijs (‘strike') van respectievelijk € 20 en € 25:

Voorbeeld ‘early exercise':
Aandeel:                 ABC & Co.
Dividend:                2,50
Ex dividenddatum:  15-dec-10

Koers aandeel op 14 december 2010:  30,00

Call prijs     Strike     Put prijs   
  10,00          20,00     0,02   
   5,00           25,00     0,36

Koers aandeel op 15 december 2010:  27,50

Call prijs     Strike     Put prijs   
  7,75           20,00      0,02   
  3,16           25,00      0,36

Zoals is te zien in het voorbeeld, verminderen de calls van € 20 en € 25 sterk in waarde door de uitkering van € 2.50 dividend op het aandeel. De waarde van de putopties die out-of-the-money zijn blijft ongewijzigd. Dat niet allebei de callopties evenveel in waarde verminderen hangt samen met het feit dat de calloptie met een uitoefenprijs van € 20 meer in-the-money is dan de calloptie met een uitoefenprijs van € 25. Met de eerste kan men immers al aandelen ABC & Co kopen voor € 20. De mate van in-the-money zijn komt tot uitdrukking in de prijs (optiepremie).

Om verlies op de positie door deze waardevermindering van callopties te ontlopen kan een belegger besluiten de callopties te exercisen vóór de ex dividenddatum. Door te exercisen komen de aandelen in het bezit van de (ex-)optiehouder en heeft deze dus recht op het uit te keren dividend waardoor er geen verlies optreedt. Een andere mogelijkheid is verkoop van de callopties voor de ex dividenddatum, gevolgd door een aankoop op de ex dividenddatum. Er is dan wel een risico dat het aandeel op de ex dividenddatum op een hogere koers opent en alsnog een verlies optreedt.

NextUpdate November 2010